荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）因技术故障提前公布财报，三季度订单量仅为市场预期一半不到，引发投资者意外，致使股价大跌 16%。该季度阿斯麦获订单 26 亿欧元（28 亿美元），远低于分析师预期的 53.9 亿欧元（约 418 亿人民币），且降低了 2025 年营收预期。

   投资者信心受挫，担忧半导体市场步入寒冬。阿斯麦此次股价跌幅创 1998 年 6 月 12 日以来之最。恐慌情绪蔓延，英伟达股价下跌 4.5%，费城半导体指数下跌 5.3%，Applied Materials 等半导体设备制造商也受冲击，股价跌幅创近年新高，KLA 跌幅更是达十年之最。

   ASML 首席执行官 Christophe Fouquet 表示，复苏比预期缓慢，2025 年这种情况预计仍将持续，客户因此更加谨慎。当前半导体芯片市场形势复杂，英伟达芯片因 AI 产业火爆供不应求，而汽车、工业领域需求低迷，客户因库存积压砍单。

   英特尔陷入困境，推迟德国、波兰工厂建设项目；三星电子和 SK 海力士也趋于谨慎。Bernstein 分析师 Sara Russo 称，订单减少虽符合季节规律，但复苏推迟及客户面临挑战给 2025 年业绩带来压力。

   阿斯麦预计 2025 年净营收介于 300 - 350 亿欧元（2325 亿 - 2712 亿人民币），低于此前预期的 400 亿欧元，明年毛利率预计为 51 - 53%，也低于之前的 54 - 56%。阿斯麦未解释三季度订单量与预期差距大的原因。

   阿斯麦是欧洲市值最高的科技公司，7 月股价达历史最高点后持续下滑，至今已降三分之一。7 月美国针对中国的新禁令影响投资者信心。Cantor Fitzgerald 表示，财报因技术故障提前披露引发争议，但确实令人失望，英特尔、三星的数据也不佳，预示 2025 年形势可能比预料更糟。

   上个月荷兰发布新出口命令，要求阿斯麦出口部分老式设备时向海牙申请许可证。目前中国仍是阿斯麦最大客户，占三季度销售额 47%。阿斯麦 CFO Roger Dassen 指出，中国业务在阿斯麦业务中的比重将趋向历史正常水平，明年可能占总营收 20%。阿斯麦目前只能向中国出售不太先进的光刻机，高端 EUV 光刻机无法出售。且有消息称美国可能发布新禁令，禁止向波斯湾地区特定国家出售 AI 芯片。

   AJ Bell 金融分析师 Danni Hewson 称，AI 革命可能对生产力提升、科技进步有很大推动作用，美国想保持垄断地位并不意外。TechInsights 分析师 Dan Hutcheson 认为，英特尔、台积电、三星都在削减订单，因意识到产能过剩。今年芯片厂产能利用率仅 81%，企业在 95% 左右才会采购设备，英特尔放缓扩张速度，三星台积电变得谨慎。

   International Business Strategies 的 CEO Handel Jones 认为，企业使用高端阿斯麦设备技术进步后，步骤可能减少三分之二，使用率提升使企业不再需要采购更多新设备。例如三星优化流程后，使用阿斯麦 EUV 的步骤可能从五步或六步变为一步或两步，但三星消息不可全信。

   Handel Jones 认为 AI 芯片和存储芯片需求仍火爆，芯片产业短期有麻烦但长远看健康。三星三季度财报运营利润不及预期，主要因芯片销售遇冷。摩根士丹利调低三星电子、SK 海力士目标股价，称存储芯片价格将走低，而美光业绩好于预 期。一些分析师认为，存储芯片领域传统 DRAM 和 NAND 需求低迷，但 HBM 因 AI 需求旺盛，台积电业绩可印证。

   全球经济不景气迹象明显，除 AI 外半导体市场低迷，AI 成科技产业亮点，但能持续多久存疑。同时，中国半导体产业快速扩张，从出口数据和阿斯麦设备采购量可看出。中国存储芯片对标韩国，武汉太紫微光电科技有限公司攻克合成光刻胶原料和配方，或实现芯片制造关键原材料瓶颈性突破。

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